【交易平台行业】金色公开课第41期:什么是杠杆ETF

什么是杠杆ETF

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第41期课程金色财经与抹茶研究院联合出品,邀请抹茶研究院研究员Michael担任本期讲师,为大家讲解什么是杠杆ETF。

以下为课程详情:

大家好,我是抹茶研究院的研究员Michael,非常感谢金色财经的邀请,同时也很高兴在这里见到大家,今天由我为大家简单介绍一下什么是杠杆ETF。

首先,为了方便大家更好地了解本次内容地全貌,请大家先花几分钟时间浏览一下这次所讲内容的大纲,本次讲课内容将围绕下面这张图来展开。

《【交易平台行业】金色公开课第41期:什么是杠杆ETF》

一、ETF的基本介绍

请大家先看第一部分。杠杆ETF是ETF中的一个小分支,ETF的概念来源于传统金融,是Exchange Traded Funds的英文缩写。

ETF的中文全称叫交易所交易基金,是一种在证券交易所交易,提供投资人参与指数表现的指数基金。ETF将指数证券化,投资人不以传统方式直接进行一篮子证券之投资,而是透过持有表彰指数标的证券权益的受益凭证来间接投资。

在传统金融行业,按照标的的不同,ETF主要可分为四类:股票类ETF、商品类ETF、债券类ETF和货币类ETF。区块链行业是最近几年才诞生的新兴行业,区块链行业的ETF也是最近才有的新概念,目前主要分为两大类。第一类是混合指数ETF,如HB10、OK05、0K06 等等;第二类是杠杆ETF。

混合指数ETF理解起来非常简单,简而言之,就是把一篮子。主流币按照同权重组合起来,形成一个投资标的。混合指数ETF的成分和权重都不是一成不变的,基金管理者会根据实际情况,定期改变各成分的权重,以更好地反映行业的变化和满足投资者的需求。比如有的token表现好,权重就会增加,有的token表现不好,权重可能就会减少,甚至从ETF中剔除。这个可以类比股市中的道琼斯指数,标准普尔500指数以及国内的沪深300指数。道琼斯指数、标普500、以及沪深300的成分也是会经常发生变化的。第一类ETF出现相对较早,因为原理比较简单,种类也很有限,理解起来很容易。所以今天我们主要介绍第二类ETF——杠杆ETF。

首先,从最简单的问题入手,什么是杠杆ETF呢?从本质上说,杠杆ETF就是针对其挂钩的投资标的,比如BTC的价格,进行乘倍数的每日涨跌幅放大的交易型开放式指数基金。与期货合约产品类似,杠杆ETF产品都是带有杠杆效应的衍生品。所以杠杆ETF能够放大投资者的收益,成为一个廉价的风险对冲工具。

但是相较期货合约,杠杆ETF产品主要有以下独到的特点:

第一,杠杆ETF采用现货式交易,无需保证金:用户可像交易现货产品一样交易该杠杆ETF产品。

第二,也是杠杆ETF最引人注目的特点,就是它永无爆仓风险。由于杠杆ETF产品的内在特征(这个我们第四部分会详细介绍哦),投资者不必担心出现爆仓的风险。

另外,在收益的计算方式上,杠杆ETF存在路径依赖。杠杆ETF每天都会对其管理的资产进行调整,所以即便是起始价格和平仓价格一模一样,只要价格波动的轨迹不同,盈利表现就不同。

关于收益计算机制,这个我们后面也会提到。下面,为了让大家更好地理解杠杆ETF的原理,我们来看两个简单的案例:

案例一:近期看好BTC行情的Bob拿出10000usdt买入BTC3L(比特币三倍做多),一天后BTC上涨20%,那么请大家思考,杠杆ETF会上涨多少?Bob手里的usdt会变成多少呢?

我们来看看这道题的答案:杠杆ETF会上涨60%,即20%*3,而Bob手里的usdt会变为16000USDT。从这里可以清楚地看到,Bob通过杠杆ETF放大了自己的收益。

下面我们再来看一个类似的案例,主人公由Bob变成Alice。

案例二:近期不看好BTC行情的Alice拿出10000usdt买入BTC3S(比特币三倍做空),一天后BTC下跌25%,按照上面的分析方法 ,杠杆ETF会上涨多少?Alice手里的usdt会变成多少呢?

答案是:杠杆ETF会上涨75%,则Alice手里的市值变为17500USDT,即Alice通过杠杆ETF做空BTC并获取了三倍收益。

但值得我们特别注意的是,任何投资都不能只关注收益,还应该考虑风险。

若Bob买入ETF后,市场却向相反方向运行,则亏损通常也会变为3倍。比如买入3倍看涨ETF,1天后BTC下跌10%,那么Bob的10000USDT会变为7000USDT。

是不是依旧很简单?但是在随后的几天中,如果BTC持续下跌,共下跌了20%,Bob的亏损却会远低于60%。一旦看对方向,盈利可以达到持有现货的3倍。

是不是有小伙伴对上面的计算一脸迷惑,不知所措?别着急,有关杠杆ETF的收益和亏损的计算,我们在后面讲到再平衡机制的时候,也会结合实际案例详细为大家做详细地介绍。

那么,区块链行业目前主要有那些杠杆ETF产品呢?到目前为止,区块链行业杠杆ETF的主要标的主要是两大类。第一类是传统主流币种,即市值排名靠前的传统公链,如BTC、ETH、EOS、ETH等等。第二类则是主流交易所的平台币,如币安的平台币bnb,火币的平台币ht、OK的平台币okb等等。当然在不久的将来,mxc的mx也会有相关的杠杆ETF产品。

二、杠杆ETF 、合约、现货杠杆

接下来,进入第二部分,对于经常分不清期货合约、现货杠杆和杠杆ETF的小伙伴们,我们在这里做一个针对性的讲解。

首先是 杠杆ETF vs 期货合约。

杠杆ETF和期货合约的相同点在于:它们都是带有杠杆效应的衍生品,既能够放大投资者的收益,也能够成为一种廉价的风险对冲工具。

但区别在于:杠杆ETF无需保证金,所以就不存在爆仓风险,随着标的价格的变动,它会自动进行加仓和减仓的操作,以维持杠杆倍数的恒定。

接下来再看 杠杆ETF vs 现货杠杆。

杠杆ETF和现货杠杆的相同点在于同上,不同点除了杠杆ETF没有爆仓风险、杠杆倍数恒定之外,杠杆ETF的费用通常也会比现货杠杆低廉。就两种产品收取的费用而言,杠杆ETF主要收取管理费,而现货杠杆的费用主要是资金使用的利息。

一般来说,现货杠杆的资金利息相对来说会比较高,日利率可以达到千分之一甚至更高。而杠杆ETF的管理费与之相比,只有不到几成。

三、杠杆ETF的价格机制

厘清了杠杆ETF和其它产品的区别,咱们再来看看杠杆ETF的价格机制吧!请大家看第三部分:

本质上说,杠杆ETF通过固定杠杆基⾦的收益来确保持有者享有固定倍数的标的资产收益。杠杆ETF的净值会实时公布,以保持高度透明性。简而言之只需要记住一个规则:杠杆ETF总保持杠杆倍数恒定。

讲到这里,那么问题来了:也许有的小伙伴们会问,是什么保证了杠杆ETF的净值在各种情况下都不会和市场的公允价值产生较大的偏离呢?

答案很简单,就是通过套利。ETF净值一般情况下可以认为是ETF份额在⼆级市场的公允交易价格。但是在少数情况下,受市场情绪影响,二级市场交易价格可能在某一时段偏离公允价格。⼀定的溢价,于是产生了一定的价差,而价差将会催生套利机会。

相信对经济学有一定了解的小伙伴都听说过大名鼎鼎的 “一价定律”,没听过也没关系,它是有著名经济学家弗里德曼提出。简而言之,就是:价差将会催生套利机会,市场参与者可通过套利操作逐步消除溢价,确保代币交易价格紧跟公允价格。

那么,小白可能又会问了,什么是套利呢?所谓套利,通常指在某种实物资产或金融资产(在同一市场或不同市场)拥有两个价格的情况下,以较低的价格买进,较高的价格卖出,从而获取低风险的收益。

好了,虽然套利保证了净值和公允价值不会产生比较大的偏离,但是对普通用户来说,还是应该注意自己的下单价格不要和净值有太大偏离,减少资产遭遇损失的风险。

四、杠杆ETF的再平衡机制

第四部分,也是本次杠杆ETF课程里最重要的一部分:杠杆ETF的再平衡机制。

说到杠杆ETF的再平衡机制,还可以其分为两种:第一种称之为 常规情况下的再平衡;第二种称为特殊情况下的临时再平衡。顾名思义,第一种再平衡是定时发生的,而第二种是不定期发生的。

我们先来看第一种,常规情况下的再平衡。通常情况下平台会在新加坡时间0点进行仓位再平衡,以保证组合杠杆比率与约定比率不会偏离过大。但是如果只要常规的再平衡,会出现很多问题。比如有时候会出现很多极端情况,导致短时间内价格变动幅度过大,这个时候就需要临时再平衡。

而当出现剧烈波动时,若标的资产相较于上一个再平衡点波动幅度超过给定阈值,就会触发临时再平衡机制,来控制投资组合的风险。需要注意的是,临时再平衡和常规再平衡有所不同。临时再平衡只针对因为该波动幅度出现亏损的一方,即:如果BTC涨幅达到15%,则会对-3倍的杠杆ETF做再平衡,对其他产品不做调整。还要注意,如果触发不定时再平衡后行情趋势得以延续,那么用户的亏损会变小。

但是有利就会有弊。如果触发后行情趋势立马反转,产品反弹的速度也会由于再平衡的减仓而减弱。由于杠杆ETF的再平衡机制,每日杠杆ETF如果获利,会将该获利进行重新投资。如果亏损,则卖出部分仓位实现恢复至3倍杠杆。也就是说,不论行情如何变化,杠杆ETF总会通过再平衡机制维持固定倍数的杠杆。

因此可以说:再平衡机制使杠杆ETF避开了强制平仓风险。这也是杠杆ETF与杠杆现货、杠杆期货最大的不同。

好了,介绍了杠杆ETF的两种再平衡机制,相信我们就能比较清楚理解为什么它既可以放大收益,又能实现永不爆仓了。接下来,我们再来看看杠杆ETF的费率计算吧。

说到杠杆ETF的费率,我们可以根据性质的不同将其分为两部分:

第一部分是交易手续费,它是一次性收取的,只要发生交易,就会收取交易手续费。杠杆ETF交易对属于现货交易,在MXC买卖杠杆ETF产品的交易手续费按照0.2%收取,和其它现货交易手续费相同。

第二部分是持仓管理费。持仓管理费的多少和仓位大小和持仓时间有关,在持仓期间,每隔一个周期就会收取一次。在持仓期间,每日会对每倍杠杆收取相应管理费来支付基金组合产生的资金费率。这个费率一般为0.1%,后续会根据市场波动进行调整,每种标的具体管理费可在交易所对应的交易页面查看。管理费会体现在净值变化中,即会以‘扣除相应杠杆ETF的价值’的方式呈现。

值得注意的是,管理费仅在每天一个固定的时间点收取,比如mac是在新加坡时间0点收取,如果不在该时间点持有产品即不会产生费用。

以上是杠杆ETF的费率计算。

五、思考及案例

介绍完今天两个最重要的内容,为了巩固一下大家的学习成果,是时候祭出祖传的问题思考环节了:结合前面介绍的知识点,想想看,在什么情形下最适合购买杠杆ETF呢?

Tips:思考这个问题,需要结合前面介绍的杠杆ETF的特点,以及再平衡机制

由于杠杆ETF的调仓机制,其最适用的市场情况为:单边行情(或趋势行情),此时杠杆ETF的表现和优势会非常明显。想想看,为什么会这样呢?

在单边行情下,如果看对方向,杠杆ETF会随着增长一直加仓,保持杠杆倍数的恒定。这意味着,使用杠杆ETF获得的收益,比相同杠杆倍数的现货杠杆或者期货合约更多。道理很简单,因为后两者的杠杆倍数并不是恒定的,随着收益增长,杠杆倍数会减小。

如果看错方向,杠杆ETF获得的损失也会小于同倍数的现货杠杆和期货合约。所以结论是 只要是单边行情,杠杆ETF的表现往往优于现货杠杆和期货合约。方向看对,收益会更多;而方向看错,损失会变小。但是要注意前提:一定要是单边行情。

让我们继续延伸:在双边大幅震荡(如大幅上涨又大幅回落下跌)行情下,会发生什么呢?在双边大幅震荡(如大幅上涨又大幅回落下跌)行情下,杠杆ETF产生的磨损会更多。

其实在这里,关键不在于看对看错。关键在于,是单边行情还是震荡行情。如果是震荡较小的单边行情,比如一直下跌,或者一直上涨,即便看错,杠杆ETF也是最合适的产品,因为它可以让你亏损变小。

综上,杠杆ETF最适合认为资产价格近期内会出现单边行情的投资者和不想爆仓的投资者。在震荡反复行情下会有较大的损耗。

分析这几个问题的关键在于“杠杆ETF的杠杆倍数永远保持恒定”,记住这个就没问题啦!

是不是听起来仍然有些抽象,不够接地气?别担心,我们再来看看下面三个祖传案例。

我们先来看第一个案例:以正向BTC三倍看多产品为例,如果BTC的每日走势为+10%, +10%, +10%, +10%,那么该产品的4日收益率为多少?

我们先来看第一个案例:以正向BTC三倍看多产品为例,如果BTC的每日走势为+10%, +10%, +10%, +10%,那么该产品的4日收益率为多少?

答案是4日收益率为185%,要高过4日现货收益44%的3倍。知道怎么计算的吗?

因为杠杆etf的倍数恒定,而这里是3倍杠杆,所以是(1.3^4-1)*100%.同样的道理,如果BTC的每日走势为-10%, -10%, -10%, -10%,那么该产品的4日亏损为76%,要小于4日现货亏损35%的3倍,这是单边行情下的情况。

咱们再来看看震荡行情,如果BTC的每日走势为+10%, -10%, +10%, -10%,那么该产品的4日收益率为-17%,要跑输4日现货收益率-2%的3倍。

那么我们再来发散一下:如果遇到非常变态的极端震荡行情,又会发生什么呢?如果BTC的每日走势为+10%, -10%, +10%, -10%……这个走势持续100天的话,会发生什么?

答案是BTC的3L和3S产品收益率为-99.1%,净值价格会有趋向于归零的风险。不论当初是看涨还是看跌,最后都归零了。

所以还是和之前强调的一样,是否选择杠杆ETF,在于你是否认为现在的行情是单边的,或者至少,是非震荡的。从最后一个案例我们还可以看出,虽然杠杆ETF在原理上是永不爆仓,但仍然不能对一些极端情况下大幅震动的行情掉以轻心。

好了,相信通过上面的问题和详细的案例,大家对杠杆ETF的了解已经差不多了。最后,我再来回答一下对刚接触杠杆ETF小白来说常见的六个问题,每个问题在给出答案之前,都会给大家30s独立思考的时间。

1、杠杆ETF适合长期持有吗?

答:杠杆ETF不适合长期持有,主要原因有两点:(1)杠杆ETF每天都会收取持仓管理费。(2)在反复震荡行情下,杠杆ETF容易产生磨损,造成资金的损失。

2、玩杠杆ETF会归零吗?

答:由于再平衡机制的缘故,杠杆ETF每天都会调整头寸来保证杠杆倍数的恒定,因而可以永不爆仓。

3、玩杠杆ETF最需要注意哪些问题?

答:首先弄清杠杆ETF的基本原理和适用的情形,不要盲目操作。建议在认为出现单边行情的时候使用杠杆ETF,不建议在震荡行情下使用。

BTW:其实不光是杠杆ETF,投资任何一种产品,都需要事先对它有一定的了解,在自己的能力范围内下注,才能有更高的胜率,千万不能盲目下注。

4、杠杆ETF是怎样命名的?

答:不同交易所,对于杠杆ETF的命名规则会有所不同,我们以mxc为例,在MXC上,BTC3倍看多产品,其英文名为BTC 3X Long, 简写为BTC3L。对BTC3倍看空产品,其英文名为BTC 3X Short, 简写为BTC3S,其它产品以此类推。

5、可以用什么购买杠杆ETF?

答:一般来说,用USDT就可以直接购买杠杆ETF。

6、杠杆ETF的涨跌幅是怎样计算的?

答:请大家参考这张图

《【交易平台行业】金色公开课第41期:什么是杠杆ETF》

好了,相信通过这两天的学习,大家已经对杠杆ETF有了比较深刻地了解,感谢大家在百忙之中参加这次的课程,以后也请大家继续支持金色财经和抹茶研究院。

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